2019-01-24 00:00:00 来源： 点击：2935 喜欢：0
展望2019年，我们认为二季度开始，需求回落在总量数据上的体现，可能会更加明显。
2018年主要经济数据都已经公布，四季度GDP增速6.4%，全年GDP增速6.6%，均和预期的一致。
但如果单看12月的数据，似乎整体要略好于预期，尤其是工业增加值增速。这也是数据公布后，国债期货出现明显回调的主因之一。12月中采制造业PMI跌破荣枯线到达49.4，进一步强化了经济悲观预期。
当然，这种实际值和预期的分化，并不意味着经济在边际上出现了好转。目前各终端需求中，除基建投资筑底缓慢回升外仍难以看到有效托底经济的力量出现，经济仍然处于下行周期中，需求最弱的时候并未到来。预期差源于内外需都放缓的情况下，市场对经济下行预期打得太足，节奏要比实际走得更快，2018年大类资产走势很好地说明了这一点。
反映生产的工业增加值，12月同比增长5.7%，前值5.4%。三大门类中，采矿业是唯一增速提高的，从2.3%到3.6%。环保政策避免一刀切，加之天气因素，是采矿业增速得以反弹的基础。
尽管好于预期，但5.7%的单月增速，仍是2018年的次低，工业生产仍然比较弱。
往后看，我们认为工业增加值反弹的趋势难以延续。总需求羸弱，而且企业也不看好未来的需求，2018年12月制造业PMI生产经营活动预期指数创下2016年2月以来新低。综合来看制造业PMI的生产、新订单、采购量、原材料库存和产成品库存等分项，经济正从被动补库存转向主动去库存，预计未来生产将继续放缓。
再来看需求。2018年全年固定资产投资增速5.9%，持平于前11个月的值。基建投资反弹提供支撑，制造业投资增速持平，而房地产投资继续回落。
全口径基建投资增速在9月见底后，连续3个月反弹，全年增速为1.8%。如果看单月增速，反弹力度更加明显，2018年9-12月单月增速分别为-2.0%、5.9%、3.5%和7.7%。7月以来的加快项目审批、保障城投合理融资需求等各类基建补短板政策，逐步奏效。
制造业投资是2018年各类需求的最大亮点，在不解和争议中，全年增速达到了9.5%，高于去年同期4.7个百分点。民间投资是支撑制造业投资企稳的主体，其2018年投资增速为8.7%。
全年9.5%的增速，与前11个月的增速持平，制造业投资增速可能已接近顶部位置。在民间企业内源性现金流创造能力不如国企、外部融资环境整体不通畅的情况下，民间制造业投资逆势回升，主要支撑动力是被动的设备更新，而2016年以来的利润改善提供资金来源。
参考2016年国企制造业设备更新的经验，大约持续了一年时间，我们预计民间制造业设备更新的高点在2019年一季度附近，后续将放缓从而拖累整体制造业投资。
地产投资全年增速9.5%，相比于1-11月的累计增速放缓了0.2个百分点，基本符合预期。新开工面积增长17.2%，比1-11月份提高了0.4个百分点，房企赶工期的逻辑依然在。
房地产各类数据中，我们认为有两点值得关注：
一是销售面积增速回落，但销售金额增速上升。2018年前11个月，房地产销售面积和金额的增速分别为1.4%、12.1%，而全年增速分别为1.3%和12.2%。两者之间的分化，意味着从全国范围来看，房价有止跌企稳的迹象。
根据融360的数据，2018年12月全国首套房贷平均利率5.68%，近23个月以来首次下降。在“房住不炒”的原则下，各地“因城施策”，部分城市已经开始放松地产调控，房贷利率下降对低库存城市房价的影响需要关注。
二是竣工面积同比-7.8%，相比于1-11月的-12.3%大幅收窄了4.5个百分点。近几年开发商普遍采取赶工期的策略，商品房达到预售条件后，继续施工的动力不足，而是加快销售回款去开发新的房地产项目，这一策略使得新开工面积增速对竣工面积增速的领先性弱化。
中央坚持“房住不炒”的政策，加之房企外部各类融资渠道基本都被规范，在不看好销售可持续性的情况下，开发商的策略可能在2019年上半年逐步转向减少开工而加快已有项目的竣工。体现在数据上， 2019年上半年可能将看到统计局公布的商品房待售面积止跌回升。
12月社会消费品零售总额同比增长8.2%，前值8.1%。如果剔除掉价格因素，12月实际社消增速6.7%，相比于11月增速提高了0.9个百分点，改善幅度更为明显。社消名义增速和实际增速之间的缺口，10-12月分别为3.0%、2.3%和1.5%，实物性消费品的通胀压力在减弱。
作为社会消费品零售当中的最大项，汽车销售增速在12月的跌幅收窄，从前值-10.0%回升到-8.5%，对社会消费品零售总额的拖累，从1.2个百分点减少到1个百分点。
展望2019年，我们认为二季度开始，需求回落在总量数据上的体现，可能会更加明显。预计制造业投资增速在2019年一季度将见顶，房地产投资下行的趋势难以扭转，基建投资虽然会继续反弹，但债务高压监管下地方政府在其中所起的“杠杆”作用弱化，难以对冲制造业和房地产投资的放缓，固定资产投资增速将趋于继续放缓。
消费在汽车拖累减弱、减税作用下，预计能维持平稳，但难以承担扩大内需的重任。
出口除了面临中美贸易冲突的不确定性外，还有全球经济下行、中国出口份额被挤占的压力。目前来看，中美贸易冲突的谈判，好于此前预期，但加大自美进口也是中美达成协议的重要条件。考虑到2018年中国对美贸易顺差占同期中国总顺差的92%，2019年净出口对中国增长的贡献，大概率将减弱。
在这种情况下，加大逆周期调控的必要性上升。财政政策是主角，包括提高财政赤字率、扩大专项债额度、结构性减税等。货币政策同样需要维持宽松，为宽财政提供流动性支持，并通过再贷款、定向降准等方式，引导资金从流向实体。而美国经济见顶信号愈发明确、货币政策紧缩节奏放缓的外部环境，也为国内货币宽松打开空间。(本文作者介绍：联讯证券首席经济学家)
财政部：2018年国企利润总额3.39万亿元 同比增长12.9%
2018年，国企总营收和总利润均保持两位数增速，盈利能力和偿债能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入2.9个百分点，石油石化、钢铁等行业利润增幅较大。
1月21日周一，财政部官网公布的2018年1-12月全国国有及国有控股企业经济运行情况显示，国企总营收和总利润均保持两位数增速，盈利能力和偿债能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入2.9个百分点，石油石化、钢铁等行业利润增幅较大。
其中，1-12月，国企营收总额58.8万亿元，同比增长10.0%；利润总额3.4万亿元，同比增长12.9%；国有企业税后净利润2.5万亿元，增长12.1%；国有企业净资产收益率3.9%，增长0.1个百分点。
12月末，国有企业资产负债率64.7%，降低0.2个百分点。其中，国有企业资产总额178.7万亿元，同比增长8.4%；负债总额115.6万亿元，同比增长8.1%；所有者权益合计63.1万亿元，同比增长9.0%。
行业方面，1-12月，石油石化、钢铁等行业利润同比大幅增长，均高于收入增长幅度。
以下是财政部全文：
2018年1-12月，全国国有及国有控股企业①（以下简称国有企业）经济运行继续保持较好态势。盈利能力和偿债能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入2.9个百分点，石油石化、钢铁等行业利润增幅较大。
一、 国有企业主要经济效益指标情况
（一）营业总收入。1-12月，国有企业营业总收入587500.7亿元，同比②（下同）增长10.0%。（1）中央企业338781.8亿元，同比增长9.8%。（2）地方国有企业248718.9亿元，同比增长10.4%。
（二）营业总成本。1-12月，国有企业营业总成本570431.9亿元，同比增长9.8%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长6.6%、9.5%和13.4%。（1）中央企业325798.6亿元，同比增长9.6%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长5.7%、9.6%和10.5%。（2）地方国有企业244633.3亿元，同比增长10.1%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长7.9%、9.5%和15.8%。
（三）实现利润。1-12月，国有企业利润总额33877.7亿元，同比增长12.9%。（1）中央企业20399.1亿元，同比增长12.7%。（2）地方国有企业13478.6亿元，同比增长13.2%。
（四）税后净利润。1-12月，国有企业税后净利润24653.7亿元，增长12.1%。归属于母公司所有者的净利润15311.6亿元，增长10.1%。（1）中央企业14583.4亿元，增长11.8%。（2）地方国有企业10070.3亿元，增长12.8%。
（五）应交税金。1-12月，国有企业应交税金46089.7亿元，同比增长3.3%。（1）中央企业32409.3亿元，同比增长3.5%。（2）地方国有企业13680.4亿元，同比增长2.8%。
（六）资产、负债和所有者权益。12月末，国有企业资产总额1787482.9亿元，同比增长8.4%；负债总额1156474.8亿元，同比增长8.1%；所有者权益合计631008.1亿元，同比增长9.0%。（1）中央企业资产总额803391.7亿元，同比增长6.7%；负债总额543908.6亿元，同比增长6.3%；所有者权益合计259483.1亿元，同比增长7.5%。（2）地方国有企业资产总额984091.2亿元，同比增长9.8%；负债总额612566.2亿元，同比增长9.6%；所有者权益合计371525.0亿元，同比增长10.1%。
（七）净资产收益率。1-12月，国有企业净资产收益率3.9%，增长0.1个百分点。（1）中央企业5.6%，增长0.2个百分点。（2）地方国有企业2.7%，增长0.1个百分点。
（八）资产负债率。12月末，国有企业资产负债率64.7%，降低0.2个百分点。（1）中央企业67.7%，降低0.3个百分点。（2）地方国有企业62.3%，降低0.1个百分点。
二、 主要行业盈利情况
1-12月，石油石化、钢铁等行业利润同比大幅增长，均高于收入增长幅度。
注：①本月报所称全国国有及国有控股企业，包括中央管理企业、中央部门和单位所属企业以及36个省（自治区、直辖市、计划单列市）的地方国有及国有控股企业，不含国有一级金融企业。
②由于企业增减变动以及股权变化等客观因素影响，不同期间纳入全国国有及国有控股企业汇总范围的企业不完全相同。本月报同比增长相关数据，由本期汇总范围内企业本年数据与同口径上年同期数据对比计算得出。 华尔街见闻
国家统计局：中美经贸摩擦对中国经济影响总体可控
中新网1月21日电 国家统计局局长宁吉喆21日表示，从去年二季度开始，中美经贸摩擦初见端倪。中美经贸摩擦对经济运行影响确实是有，但影响总体可控。
资料图：工人在勉县制衣厂生产线工作。 毛建军 摄
国务院新闻办公室今日举行新闻发布会，国家统计局局长宁吉喆介绍2018年国民经济运行情况，并答记者问。
在发布会上，宁吉喆谈及中美经贸摩时表示，从去年二季度开始，中美经贸摩擦初见端倪。面对经贸摩擦，中国政府及时采取“六个稳”的政策，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。
“应该说中美经贸摩擦对经济运行影响确实是有，但影响总体可控。”宁吉喆说。
宁吉喆表示，过去两个月中国主要经济指标有升有降，总的还是缓中趋稳。以12月份为例，投资、消费、工业、服务业等主要指标或者是持平、或者是略有上升，总体是稳定的。
他介绍，1-12月固定资产投资同比增长5.9%，与1-11是持平。12月，社会消费品零售总额同比增长8.2%，比11月加快了0.1个百分点；规模以上工业增加值同比增长5.7%，比11月提高了0.3个百分点；服务业生产指数同比增长7.3%，比11月加快0.1个百分点；制造业PMI虽有下降，但非制造业商务活动指数上升，服务业持续处于景气区间，建筑业指数大幅上升。
宁吉喆表示，说到经贸摩擦，不仅是对中美两国的经济有影响，对全球经济都有影响。总体上中国克服这个影响在继续前进。中美经济合则两利、斗则两败，合则多赢，世界各国都受益，斗则多输。
宁吉喆指出，从长期发展趋势看，世界经济发展的全球化趋势没有改变，中国经济深度融入世界经济，中美货物贸易额超过6300亿美元，互利共赢的本质不会改变，合作需求潜力十分巨大。
与此同时，宁吉喆表示，也要看到，中国经济增长总体上是内需主导，2018年消费增长贡献率和投资增长贡献率加在一起超过100%，净出口的贡献率是负的。
他说，“中国国内市场开拓的空间十分广阔，经贸摩擦没有也不会改变我国经济发展的基本面，中国经济抗御压力的韧性、应对冲击的后劲，长期稳中有进的态势没有也不会改变。”
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